David Hauser热爱指数投资，也几乎不相信职业基金经理能用他的钱押对“赢家”。但他坚信，这些人至少能押出一些“输家”。因此，他刚把大约500万美元交给一套量化选股策略——对方承诺做的恰恰就是“制造亏损”。

 

　　与大多数主动策略不同，Hauser选择的这套策略目标不只是阿尔法（alpha），也就是跑赢大盘的超额回报。它还追求所谓“税务阿尔法”（tax alpha）——通过降低税单实现的“收益”，而这在某些情况下甚至更有价值。该策略通过对不同股票同时做多和做空，不仅希望整体赚钱，还力图在过程中产生亏损，用于抵扣资本利得，从而降低这位企业家应缴给政府的税款。

 

　　“我当时想，不承担显著风险，这根本不可能做到，”居住在拉斯维加斯的Hauser回忆自己第一次看到推介材料时说。“但深入研究后，我觉得它的风险特征对我来说是可接受的。”

 

　　Hauser的投资策略，是一个方兴未艾的交易生态的一部分。随着多年来市场持续上涨、应税收益累积，华尔街正竞相帮助美国富裕人群应对税负。目前，投入各类税务优化策略的资金已超过1万亿美元，覆盖从对冲基金、交易所交易基金（ETF）到个人账户等多种载体。

 

　　由于投资者每省下一美元税款，就意味着政府少收一美元，这一行业的爆发式增长在一些圈子里敲响警钟——尤其是在财富不平等扩大、财政赤字上升的背景下。美国财政部准备对至少其中一种策略加强审查。不过批评者认为，官方需要做得更多，才能遏制这些做法；与此同时，这些策略也让投资者暴露在新的风险之下。

 

　　即便如此，富裕的美国人仍趋之若鹜。在被动基金与低费率ETF吸走大多数资金的时代，这股“税务阿尔法”浪潮为资产管理行业带来新的收入来源，也提供了一条重新获得市场关注的路径。

 

　　“税务阿尔法是你能兑现的最稳定的超额表现来源，”总部位于丹佛、专注服务应税高净值客户的Quantitative Financial Strategies创始人Samuel Harnisch说。

 

　　税务阿尔法策略在目标、复杂度与激进程度上差异很大。较“温和”的一端，是所谓“不分配”ETF：通过择时卖出股票来避免产生收益分配，从而减少基金的应税收入。更“激进”的一端，则有一些专门化对冲基金产品，通过制造可抵扣的费用，将其用来抵扣投资收入甚至工资收入。

 

　　据一位广受关注的税务博主Brent Sullivan估算，像Hauser所采用的“税务意识多空策略”（tax-aware long-short）目前吸引的资金已超过1000亿美元。