桥水基金创始人瑞·达利欧发出警告，称美联储结束量化紧缩(QT)的决定，可能正在向泡沫里加水，制造更大的泡沫。

 

当地时间周三，达利欧在领英上发表文章指出，当前美联储的宽松政策正值资产估值高企、经济相对强劲之际实施，结束QT是"stimulus into a bubble"(刺激一个已经泡沫化的市场)而非传统的"stimulus into a depression"(刺激陷入衰退的经济)。

 

美联储主席鲍威尔近日表示，随着银行体系和经济规模的扩大，美联储“将在适当时机重新增加储备”。在达利欧看来，这意味着QE正在回归——只不过被包装成一个“技术性操作”。

 

达利欧认为，美国“大债务周期”已进入最危险阶段，而市场不应忽视这一事实：

 

当美债供应量大于需求量，美联储“印钞”购买债券，而财政部缩短出售债券的期限以弥补长期债券需求缺口时，这些都是典型的“大债务周期”的后期动态。

 

达利欧预期，在流动性充裕的环境下，长久期资产(如科技、AI股)和通胀对冲资产(如黄金)将受益，但这种"流动性泡沫"最终将面临风险积累和政策收紧的挑战。

 

QE传导机制：相对价格驱动市场流向

 

达利欧详细解释了量化宽松的市场传导机制。他指出，所有金融流动和市场波动都由相对吸引力而非绝对吸引力驱动。投资者根据不同资产的相对预期总回报做出选择，预期总回报等于资产收益率加上价格变动。

 

以当前市场为例，黄金收益率为0%，10年期美债收益率约4%。如果预期黄金年度价格涨幅低于4%，投资者会偏好债券；反之则偏好黄金。考虑到通胀因素，央行增加货币和信贷供应会推高通胀预期，从而提升黄金相对债券的吸引力。

 

QE的实施通常会创造流动性并压低实际利率。如果流动性主要流入金融资产，将推高资产价格、降低实际收益率、扩大估值倍数、压缩风险利差，并推升黄金价格，形成"金融资产通胀"。这种效应会扩大财富持有者与非持有者之间的贫富差距。